Что будет с рублем в 2015 году?
Ещё статьи по теме
Статистика прошлого года
Прежде чем говорить о будущем, сделаем небольшой экскурс в прошлое: чего ожидали от курса национальной валюты в этот период времени, и что произошло на самом деле.
В конце 2013 года, что говорится «ничто не предвещало» того, что мы имеем сейчас. Поэтому большинство аналитиков прогнозировало курс национальной валюты, отталкиваясь от ожидаемых цен на нефть, инфляции и уровня развития основных мировых экономик. Большинство консенсус-прогнозов сводилось к уровню 35-27 рублей за американский доллар, евро, соответственно, 45-48 рублей – расчет через кросс-курс евро/доллар США.
Обострение отношений с европейскими и американскими «партнерами» в первую очередь по геополитическим причинам привело к напряжению на валютном рынке. Основное влияние, конечно же, оказали санкции, но не те, которые ограничивали въезд на территорию определенных государств отдельных граждан России, а те, которые были направлены против финансового сектора. Речь идет о запрете американским кредитным организациям предоставлять займы российским банкам и компаниям на срок более 90 дней.
Что скрывалось на самом деле за этим ограничением? Российские банки и корпорации лишились возможности не только занимать деньги за рубежом (эффект запрета в США спровоцировал «осторожность» и у европейских банков). Под вопросом оказались долгосрочные финансовые планы. В конце 2014 – начале 2015 года эти структуры должны будут вернуть ранее полученные валютные кредиты, и большинство рассчитывало их успешно погасить и взять новые или просто пролонгировать договоры. Но при наличии финансовых ограничений стало понятно – деньги придется вернуть. Все. Спрос на валюту начал расти.
Дальше – больше. Начала дешеветь нефть. Поскольку российский бюджет во многом зависит от доходов от акцизов на нефть, сработали ожидания: чем ниже цена на нефть, тем выше курс доллара США! Откуда они, эти ожидания, и насколько обоснованы – чуть ниже.
В третьих, Центральный банк России к концу лета отказался от сдерживания курса валюты. Если в начале года он рассчитывал стоимость бивалютной корзины (средневзвешенная стоимость двух валют – евро и доллара США) и задавал верхнюю границу, в рамках которой он интервенциями гасил излишний спрос, то к осени государственное регулирование с валютного рынка было снято напрочь – рубль отпустили в свободное плавание…
Возможно, это было правильное решение – курс валюты в абсолютно рыночной экономике – это баланс спроса и предложения на финансовый актив. Попытки государственного регулирования в конечном итоге приводят к тому, что страна или тратит «в ноль» золото-валютные резервы или, наоборот, накачивает экономику деньгами и «раздувает» эти резервы. Хотя все признают, что регулирование со стороны государства быть должно, но вот вопрос его границ и объемов – это тема отдельной докторской диссертации.
Эти события в прогнозы не закладывал никто. Да и как это возможно?
Что нас ждет?
Давайте порассуждаем, что будет влиять на курс российского рубля в 2015 году?
Классически в развитой экономике положение национальной валюты одного государства относительно валюты другого – проще говоря – отношение рубля к долару США отражает уровень развития экономик двух стран. Но это в теории. На практике – валюта, являясь финансовым активом, имеет свою стоимость, которая определяется спросом и предложением внутри государства.
Откуда берется предложение валюты? В первую очередь, это экспортная выручка (в России – это нефтедоллары). Во вторую очередь – инвестиции – вложения иностранцев в наши ценные бумаги или напрямую в экономику. Откуда берется спрос на валюту? Валюта нужна импортерам, чтобы покупать иностранные товары, иностранцам, чтобы вывести свои активы с российского рынка (то, что называется «бегством» или «оттоком» капитала).
Вот мы и подошли плавно к ответу на вопрос, почему падение цен на нефть провоцирует ожидания роста доллара США. Да, доходы российского бюджета во многом зависят от поступлений нефтяной выручки (точнее налогов с нее). Логика очень простая: если нефть в долларах США будет дешеветь, то для сохранения рублевых доходов бюджета на том же уровне цена этой валюты должна пропорционально повышаться. Кому должна? Да, в общем-то, никому, но эта логика толкает спрос на валюту вверх.
Исходя из этой «логики ожиданий», можно сделать простой расчет. Бюджет России на 2015 год сбалансирован по доходам и расходам, исходя из стоимости нефти в 96 долларов США за баррель и курсе 37,7 рублей за доллар США. Несложно высчитать, что государство планирует свои доходы по следующему расчету: 96 * 37,7 = 3 620. Если нефть упадет в цене до 80$ за баррель, значит для сохранения уровня бюджетных доходов «необходим» курс 3 620 / 80 = 45,25 рублей за доллар США. При цене нефти в 100$ один доллар США будет стоить 36,2 рубля, при цене нефти 90$ – 3 620 / 90 = 40,22. (Примечание: авторство данного алгоритма в большей степени следует приписать Борису Немцову)
Это, конечно же, «грубый» расчет, но он имеет свои обоснования. Раз уж речь зашла о валютной выручке, то бытует мнение, что многие экспортеры придерживают продажу уже полученной выручки в американской валюте в ожидании, что она подрастет еще, чтобы, по сути, заработать на этой ситуации.
Кто еще предъявляет повышенный спрос на валюту? Банки и компании, которым в 2015 году возвращать в общей сложности примерно 150 миллиардов долларов США. Эти организации получают доходы в рублях, и в своих финансовых планах они не закладывали столь стремительное обесценивание российских денег, поэтому сейчас идет закуп валюты под будущие платежи, пока он еще больше не подорожал.
На таком галопирующем росте "вечно-зеленого", иностранные инвесторы также стремятся зафиксировать ситуацию и побыстрее перевести свои рублевые активы в американскую валюту и вывести их в США – там намечается экономический рост, панируется повышение ставок, капитал со всего мира постепенно устремляется в «Пан Американ».
Не последнюю роль играют спекулянты, зарабатывающие на своп-контрактах и фьючерсах. Сегодня даже граждане «могут зарабатывать на колебаниях валютных курсов» на рынке Forex – многообещающая реклама везде. За последние два месяца количество счетов, открываемых физическими лицами, выросло практически вдвое. То есть желающих повлиять на стоимость валюты теперь достаточно. Вот только будет ли результат?
Центральный банк отказался от валютных интервенций и заявил, что курс он больше сдерживать не будет, пока не установится рыночное равновесие. Для сглаживания ситуации даже были введены операции валютного РЕПО – банкам, которым нужна была валюта в интересах клиентов, было предложено взять в долг у БР под залог рублевых облигаций.
А что со стороны импорта? Здесь спрос будет падать – и это объективно. Чем дороже доллар США, тем выше будет стоимость ввозимых из-за рубежа товаров. Потребительский спрос в стране падает с начала года. Экономика находится на грани роста и рецессии. При росте стоимости товаров и ожидании инфляции на уровне двузначных значений (Банк России так пообещал, правда, не уточнив о каких «двузначных цифрах» идет речь: 11 и 19 – это двузначные цифры). Так что продавцам, ориентированным на торговлю импортными товарами, в 2015 году придется столкнуться с резким падением спроса (продавцы иномарок, например, ощущают снижение спроса и покупательской способности населения уже второй год подряд). Так что импортерам много долларов США не понадобится. Спрос на них упадет!
И он, кстати говоря, начал падать, как и курс этой валюты. По всей видимости, те, кому предстоит в этом году возвращать кредиты и займы за рубеж, уже закупились валютой. Те, кто хотел вывести капитал с российского финансового рынка, уже сделали это. Спрос на операции валютного РЕПО в один из декабрьских дней составил 0 рублей и 0 долларов США. То есть дефицита долларов США в стране нет. Но есть недопроданная валютная выручка, которая создаст избыточное предложение.
Так каким же будет курс доллара в 2015 году? По совокупности приведенных факторов попробуем сделать предварительное предположение – 50 рублей за "вечно зеленый".
А как же ситуация евро? Европейская валюта будет следовать за американским долларом – это понятно, но он также будет зависеть и от стоимости валюты еврозоны на мировых финансовых рынках. А там ситуация не столь радужная. Евро уже потерял почти 10% по отношению к доллару США и достиг отметки 1,3 евро за 1 бакс. Пессимистичные прогнозы дают оценку 1,15 к концу 2015 года. Так что курс евро в рублях можно ожидать на уровне 1,15 * 50 = 57,5 или 1,3*50=65 рублей за евро.
Ставки по кредитам
А что будет со ставками по кредитам для населения? Скажу сразу, со стоимостью доллара США и евро они никак не будут связаны. Но они будут расти, но не потому, что что-то будет происходить с валютой. Проблема в том, что на банковском рынке ощущается дефицит ликвидности – ставка по вкладам, рассчитываемая Банком России каждые 10 дней по десяти крупнейшим банкам, каждую расчетную дату бьет рекорды. В начале ноября Банк России поднял ключевую ставку сразу на 1,5% - цена заемных денег для банков растет. Значит, и цена выдаваемых денег будет расти, и через полгода вырастет примерно на ту же величину, если не больше.
С другой стороны, Банк России опубликовал максимальную полную стоимость кредитов для населения на 2015 год – это верхняя граница ставок, по которым по разным типам займов можно будет кредитовать население. Так что банкам придется «непросто» и компенсировать выпадение прибыли по совокупности факторов они будут. Один из вариантов – это сужение кредитования и концентрация на поиске наиболее хороших заемщиков, то есть отказы пойдут «пачками».